險資投資中的異數(shù)

但是股市快進快出需要大量充足的現(xiàn)金流，一旦現(xiàn)金流斷裂，整個公司就容易陷入困境。這使得恒大人壽的財務風險把控能力成為疑問焦點。

“資產負債端不匹配、和險資投資風格不大一樣”是業(yè)內人士對恒大人壽的共識。從近日披露的三季度償付能力報告中似乎可以窺見恒大人壽的現(xiàn)金流狀況。

最新披露的恒大人壽2016年三季度償付能力報告顯示，恒大人壽三季度現(xiàn)金流呈現(xiàn)負數(shù)，其中業(yè)務現(xiàn)金流為正數(shù)，而投資現(xiàn)金流為負數(shù)。恒大人壽表示，現(xiàn)金流呈現(xiàn)負數(shù)，主要是考慮到整體金融市場形勢和資產配置計劃，在二季度末可投資金額較充裕的基礎上，逐步進行資產的投資與配置，故三季度的投資現(xiàn)金流出較二季度增加幅度較大，導致三季度凈現(xiàn)金流為負。

恒大人壽在報告中強調，這一現(xiàn)象并不意味著公司存在流動性缺口，與此相反，公司整體流動性仍然充裕，9月底賬面剩余資金37.3億元，2016年以來累計凈現(xiàn)金流2.9億元。恒大人壽表示，為應對極端壓力下的流動性需求，已經采取兩大措施：保證總資產收益的要求下，配置了大量優(yōu)質流動性資產，包括現(xiàn)金、貨幣基金、短期存款等；此外，為了豐富公司的融資手段，降低融資成本，公司計劃發(fā)行次級債。

“恒大人壽的投資風格相對激進，也是走資產驅動型的發(fā)展模式，核心在于它對資產獲取還有有信心的。”一位保險資管人士這樣分析，“投資風格沒有對錯可分，關鍵看對于風險的承受能力。”

投資端“大干快上”，保費端萬能險占較大比例，資產負債端的特點決定著恒大人壽必須有非常強的風險承受能力。“個人并不是很認同恒大人壽的投資風格，險資還是要看長期的。”一位險資投資人士如此評論。

萬能險收入提供支持

從另一方面來看，恒大人壽現(xiàn)金流可否得以為繼的源頭來自于保費收入。

今年前三季度，恒大人壽的規(guī)模保費已經達到了351億元，同比增長逾15倍，而其去年同期（還是中新大東方人壽時）的規(guī)模保費僅為23.2億元。前三季度，恒大人壽的“保戶投資款新增交費”（主要是“萬能險”）的保費規(guī)模已達到316.5億元，占總保費收入約九成。

恒大人壽保費中的“保戶投資款新增交費”占規(guī)模保費的這一數(shù)字不僅遠高于24%左右的國壽股份，亦高于80%左右的前海人壽和70%左右的安邦人壽。

不過，今年3月，監(jiān)管部門下發(fā)了規(guī)范中短存續(xù)期產品新規(guī)，隨后8月份又下發(fā)了兩個人身險新規(guī)，對險企萬能險規(guī)模發(fā)展提出要求，并表示自2019年1月1日起，保險公司的相關產品其年度規(guī)模保費收入占當年總規(guī)模保費收入的比重不得超過50%。

新規(guī)落地后，回歸保障成為行業(yè)的主流。在日前保監(jiān)會的新聞發(fā)布會上，保監(jiān)會統(tǒng)計信息部副處長段海洲表示：“理財產品在6、7、8這三個月均呈現(xiàn)負增長狀態(tài)，總規(guī)模也在不斷下降。”而從保費增長情況來看，恒大人壽則呈現(xiàn)“逆流而上”的趨勢。

另外一個值得關注的現(xiàn)象是，據業(yè)內人士分析：“今年前三季度恒大人壽的銀保渠道規(guī)模保費占總規(guī)模保費的比例已經超過七成，而9月單月恒大人壽的規(guī)模保費增長中，差不多超過九成是銀保貢獻，這說明由網銷沖刺起家的恒大人壽正在全面轉向銀保渠道。”