券商三季報已披露完畢，營收結構悄然發生變化。從今年第一季度至第三季度，自營業務收入占比穩步提升，但自營業務收入占比較高的多為中小券商。

紅塔證券等表現突出

從一季報看，有數據公開披露的38家上市券商中，從自營業務凈收入（按投資凈收益+公允價值變動凈收益+其他收益粗略計算，下同）和證券經紀業務凈收入（按代理買賣證券業務凈收入計算，下同）在營業收入中的占比來看，總計有19家券商一季度自營業務凈收入占比大于經紀業務凈收入占比。其中，自營業務凈收入占比較大的券商有紅塔證券、山西證券、華泰證券、第一創業、太平洋證券、中信證券等。

從半年報看，有數據公開披露的40家上市券商中，總計有30家券商上半年自營業務凈收入占比大于證券經紀業務凈收入占比。其中，自營業務凈收入占比較大的券商有紅塔證券、西南證券、山西證券、中金公司、華泰證券等。

從三季報看，有數據公開披露的40家上市券商中，總計有28家券商前三季度自營業務凈收入占比大于證券經紀業務凈收入占比。其中，自營業務凈收入占比較大的券商有中金公司、紅塔證券、西南證券、華泰證券、山西證券等，中小券商居多。

營收結構差異明顯

從前三季度業績看，上市券商業績同比大幅改善。40家上市券商中有37家凈利潤同比增長，有16家增速在50%以上。

國泰君安證券認為，三季度市場交投活躍度同比大幅度提升，經紀業務收入顯著提升，提振券商業績上行。此外，隨著資本市場改革全面推進，科創板常態化發行及注冊制下審核速率提升，也推動了券商投行業務收入大增。

從第三季度單季各收入占比來看，券商營收結構差異相對明顯。據國泰君安非銀團隊統計，頭部券商收入結構更加均衡，營收更為多元化。其中，中信證券、海通證券、廣發證券均有四項業務貢獻占比超15%。

相比之下，中小券商仍較為依賴經紀業務的貢獻，方正證券、中原證券、太平洋證券的經紀業務占比在五成左右，遠超行業平均水平。中小券商顯示出更強的自營業務彈性，自營業務收入占比最高的多為中小券商，紅塔證券、長城證券、天風證券等自營業務營收占比位居前列。